这几天，特朗普一反过去盛气凌人的姿态，拼命向我们摇动橄榄枝。首先是通过美国海关发布对中方消费电子产品获免百分之一百二十五的关税。中国消费电子产品对美出口金额占比约为百分之二十左右。四月十一日，特朗普甚至亲自出马公开表态，称很希望与中国就关税达成协议。对此，我们反应确实非常冷淡，我们对于美方豁免中国消费电子产品关税表态是，这只是美方纠正自身错误走出的一小步。而央视媒体预言，谈天则发布文章称，美国滥施关税，伤害自身，要谈判须拿出诚意。很显然，我们认为现在不是特朗普想谈就能谈的，也不是特朗普豁免。我们消费电子关税就能谈的。美方还需进一步表现出诚意。双方才有坐下来谈判的可能。现在问题来了，为什么我们对于特朗普的橄榄枝表现如此强硬与冷淡呢？这里有几个原因，首先，特朗普这个人政治信誉极差。如果不客气的说，我甚至认为特朗普个人的政治信誉已经无限接近于零。为什么我们简单回顾一下特朗普一点零时代的表现。当时中美也是谈谈打打贸易战持续了近两年。这个过程中，特朗普充分表现出一副反复无常、无视规则、立场不稳、信誉极差的罪名。印象最深的事情有两个，一个是我们经过艰难的谈判，终于对外宣布中美达成协议。但是第二天，特朗普又发推特说不算数了。第二个就是二零一九年十二月，中美白纸黑字签订了贸易协议，中方开始源源不断的采购美方农产品与能源。之后，新冠爆发，特朗普开始各种耍锅，污蔑我们关闭我休斯顿大使馆。在台海搞事，蓬佩奥甚至准备在卸任前闪电窜访。如此种种恶劣的行为，让我们非常愤怒。我记得新闻连续几天痛批蓬佩奥的几宗罪。但是如果我们仔细阅读朋友的这些罪行，实际上有很多不是朋朋友个人能看得出来。我甚至觉得将蓬佩奥这个名字换成特朗普，毫无违和感，只是我们比较克制，没有直接对特朗普开火而已。按道理，特朗普如此反复无常、毫无信誉的行为，我们完全有理由不执行中美贸易第一阶段协议。但是我们就是格局大，在特朗普下台之后，依然执行相关协议。结果一年之后，拜登拱火下，俄乌战争爆发，欧洲停止采购俄罗斯能源，大规模采购美国的液化天然气，但是美国液化天然气相当一部分产能。因为中美第一阶段协议被中方锁定在欧洲迫切需要能源扩张的情况下，我们又可以采购廉价俄罗斯能源。我们只能含泪加价十倍，将美国能源卖给欧洲，赚得盆满钵满。这个案例说明，格局大、信誉好的一方，运气都不会差，老天爷都要必有。但是我们对特朗普的为人也算是深刻领教了这个人的政治信誉。任何情况下，高空都是给自己找麻烦。这就是中方对特朗普的橄榄枝表现冷淡，甚至有特朗普率先表达诚意，才有可能谈判的第一层原因。第二层原因就是特朗普的对等关税要价实在太离谱，特朗普的对等关税本质就是让贸易顺差国将自己的顺差金额一半以上拿出来贡献给美方。以中美贸易为例，二零二四年，中国对美出口大致是五千二百亿美元，对美进口大致是一千六百亿美元，贸易顺差是三千六百亿美元左右。而这一次，特朗普对话额外加征百分之五十四的关税，并且要求我们不能报复。按照美方的条件，意味着我们要保住对美五千二百亿美元的出口，就要给美方贡献整整二千七百亿美元款税。这个生意还怎么做？当然这个二千七百亿美元可能是整体买单。比如人民币大幅度贬值，加大出口退税的力度等等，可能是企业买单，就是要想尽一切办法降本增效等等。更为重要的是，中国商品在美国竞争力极强，即便美国对华商品加征关税达百分之一百四十五的地步，中国对美出的单位价格较低的产品依然有强大的竞争力。这几天，我通过外贸口的朋友拿到一组数据，大家感受一下，比如浙江工厂生产的咖啡杯，我们出厂价是零点八美元，在纽约超市标价是四十八美元。我们工厂生产的蓝牙耳机，出厂批发价是三美元。美国德州工厂出厂价是二十二美元，义乌生产的l e d灯泡报价零点五美元，而密歇根工厂生产的同类产品报价是二十二美元。深圳生产的空气炸锅五十九元人民币，质保三年，而芝加哥生产同类产品报价是四百九十九美元，质保半年。也就是说，即便老美对我们家中百分之一百四十五的关税，中国对美出口商品单价在五十美元以下的依然有竞争力，中国对美出口依然不会归零。所以，即便老美对华商品加征百分之一百四十五的关税，中国对美出口贸易大致会丢掉三千亿美元左右，还能有两千亿美元左右的销售。对比一下特朗普给我们的开价，大致就是，如果我们要保住三千亿美元左右的出口金额，就要给美方交纳二千七百亿美元的关税。这样的条件谈都没法谈，还不如拿着两千七百亿美元激活国内的消费市场。这是我们对特朗普橄榄枝表现冷淡的第二层原因。假如我们对美出口真损失三千亿美元，也不是小事，也会给我们外贸企业造成极大的损失与困难。但是，我们从不打无把握之战。我们现在对特朗普强硬于冷淡，并不是说就放弃了对美三千亿美元的出口。某种意义上，现在中方有较大把握，未来逼着特朗普，特朗普释放诚意，从而签订一个公平的贸易协议。为什么？因为我们手里还有隐藏的杀手锏，这个杀手锏直指特朗普的软肋。这个软肋就是美债。我在上一篇文章，特朗普为什么怂了？分析特朗普四月九日怂了的几个原因，一个是美债收益率暴涨，一个是我们强硬反制。实际上这两者就是同一块硬币的两面。今天换一个角度给大家捋一捋。美债收益率暴涨背后的故事。现在网络上流传一篇小作文，大致是说美债收益率离奇暴涨，背后是日本贝兹这里引用一下这篇流传甚广小作文。据传事情的经过是这样的，有家日本量化基金在特朗普上台前购入了一大笔美债。然后为了提高收益率，他们反复将这笔美债抵押给银行，最后居然加了六十倍的杠杆。这意味着，但凡美债有一点风吹草动，他们就会立刻爆仓，放在平时，这种概率极小。不幸的是，遇到了特朗普居然发动了一场震惊全球的关税战。随着美债剧烈波动，这家倒霉的日本量化基金瞬间破产。在多米诺股票效应下，日本的金融机构开始争相抛售美债砸盘，导致美债利率一夜上涨了二十几个基点。你可能觉得没什么，但对美国政府来说，每上涨一个基点，他们就要多还三百六十亿的利息，这将彻底拉爆特朗普政府的财政。这个后果，特朗普是无论如何无法承受的，所以他才会紧急叫停对等关税。事后，华尔街一家投行经理还感激的表示，日本人的自杀是抛售，拯救了世界。写这篇小作文，指向的是日本农林中央金库旗下的对冲基金。这篇小作文有几个常识性的错误。首先是美国国利率上传一个基点，美国政府需要增加的利息是三十六亿美元，而不是三百六十亿美元。美国国债是三十六百亿，百分之一的利息就是三千六百亿美元，而一个基点是百分之一的百分之一。然后这个对冲基金持有的美债大致六百六十亿美元。一般来说，做美债的对冲基金，加杠杆的水平都是在五十到一百倍左右，六十倍杠杆不算离谱。更为重要的是，日本农民中央金库旗下的对冲基金是四月十日中午宣布破产的，而美债收益率是四月七日开始飙升的。所以日本对冲基金的爆仓是美债收益率飙升的结果，而不是原因。那么，究竟是什么原因导致美债收益率飙升呢？现在我们梳理一下这个过程。首先给大家普及一个基本常识。正常情况下，股市与债市是一个跷跷板关系，市场觉得经济向好，资本一般都会选择投资股市。具体表现就是大家都抛售国，然后就去买股票，导致结果就是国债收益率上涨。抛售的人多了，不得不折价出售，导致债券票面收益率上涨，股市上涨。当市场对经济前景比较悲观的时候，具体表现就是大家都抛出股票去买债券，具体表现就是股市跌，债券收益率下降。买的人多了，债券售价就会溢价，导致债券票面收益率下跌。当然还有一种非常极端的特殊情况，这就是一个经济体出现股债同时被抛售，这就代表着市场对这个经济体前景完全是丧失信心。资金正在大规模撤离这个经济体。现在我们复盘美国金融市场最近一段时间的表现。四月二日，特朗普宣布对全球关税战。当日，美股暴跌，投资者开始买入美国国债避险。当日，美国国债收益率是百分之四点一九五，转折点是四月四日。中国对于特朗普对等关税提出百分之三十四的关税反制。当日，美债收益率出现一根长长的下影线，代表对于美债投资者出现较大分歧。当日，美债收益率是百分之三点九九。四月五日到四月六日周末休市。四月七日，特朗普警告中国，如果在四对八日不取消反制的百分之三十四的关税，美方将对话商品再次加重百分之五十。这个言论引发投资者恐慌，美债被抛售，美债收益率继续暴涨。四月八日，中国驻美大使馆直接艾特朗普账号。潜台词，很明显，四月八日到了哟。然后呢，面对中方的逼供，特朗普不得不硬着头皮将中国商品再次加征百分之五十的关税，然后美债收益率继续暴跌。四月九日，中方反击呼啸而来，对美商品同等再次加征百分之五十关税。中方的强硬间接影响了欧盟的态度。几个小时后，欧盟表态将对美国商品加征百分之二十五的关税。眼看着美国就要同时与全球另两大经济体同时大打贸易战，美债收益率毫无悬念继续暴跌。几个小时后，特朗普怂了，宣布除中国之外，其余国家关税暂时豁免九十天。按道理，特朗普都认怂了，美债怎么也应该稳一稳。但结果恰恰相反，从四月九日开始，美债收益率持续暴跌两天，截止到四月十一日，美债十年期收益率一度跌破百分之四点五。从以上过程可以看出，如果我们不考虑阴谋论，比如日本按出说贝茨东打砸翻美债，整个市场对美债的投资逻辑是比较丝滑，没有问题的。四月二日到四月四日，市场热点对特朗普的强势关税战，全世界都会妥协。妥协的结果就是有更多国家买入美债，所以投资美债未来可以获得较高的溢价收益。四月四日，中国反制市场出现风险，四月五日市场观望，一日之后，四月六日看空美债。前景的投资者成为主流。四月七日到四月九日，我们因势利导，挖了一个坑，然后骄横的特朗普跳了进去。中美关税大战愈演愈烈，甚至外溢的欧盟，引发投资者更多担忧。看空美债前进成为趋势。短短五天时间，美债收益率从最低的百分之三点九九上涨到百分之四点五，这是什么概念？美国国债一共是三十六万亿美元，美债收益率上涨零点五个百分点，意味着美国政府每年就要多付一千八百亿的利息。四月九日，特朗普认怂之后，为什么美债投资者继续抛售美债？原因很简单，现在美债投资市场流传这样一个逻辑，只要我们不跪，全世界其他国家就很难贵。为什么，早在拜登时代，美债的流动性就屡屡出现问题？为了借新债还旧债，当时拜登政府在市场进入大量短期国债，这就导致了未来一年都是美债。短债到期高峰期。今年六月，美债到期六万亿美元，到十二月还有三万亿美元。到明年三月还有三万亿美元，也就是未来一年左右，特朗普政府面临着高达十二万亿美元的还债高峰期。所以，只要我们不妥协，也就是全球每年货物贸易顺畅，一共就一点八万亿美元，独寨一万亿美元的国家不妥协，不继续购入美债。那么特朗普必定将这十二万亿美债全部压倒在其他国家头上，这谁记得住？更可怕的是，如果我们不妥协，不但不继续购买美债，中国大陆与中国香港目前还持有一万亿美元美债。如果我们在六月份之前大规模抛售美债，别说是砸一万亿美元，就算是砸五千亿美元，也够。特朗普政府喝一壶的了。当然，我们大规模砸美债，自身也要承担一定损失。我们假设在特定的时间砸下五千亿美元叫面价值，平均折价百分之十，我们就要承担五百亿美元的损失。但是如果特朗普利令智昏，真要推动中美经济硬脱钩掀桌子，我想大部分中国人民是愿意承担这五百亿美元的损失的。当年上甘岭战役，我们一穷二白，苏联援助我们的开车场，火箭炮一枚，火箭炮弹只要六十两黄金，一个火箭炮团装备二十四枚火箭炮，每门火箭炮带十六个炮管。也就是说，一个火箭炮团，一次骑射覆盖火力，付出的代价就是近二点四万两黄金。但是当时我们仅仅为了一次反击战斗，就可以用这样用火箭抱团打两轮近五万两黄金呢，几分钟就干没了。为什么，就是打掉美帝的嚣张气焰，就是要将美帝打回谈判中。中国人民哪怕是勒紧裤腰带都要这样干。当年我们一穷二白的时候，都可以用比金子还贵重的火箭炮弹砸垮美国人。现在我们同样也可以承担几百亿美元的损失，把美债砸出了一个金融危机，这就是我们的杀手锏。所以如果特朗普搞不定，我们就很难从根本上解决美债面临的对付危机。一旦美债抛售趋势延续，美债收益率还有很大可能继续上涨，现在是百分之四点五，到了六月会是多少呢？百分之五点五还是百分之六。要知道每周收益率上涨一个百分点，美国政府就要多付三千六百亿美元利息，两个百分点就要多付七千二百亿美元利息。特朗普，猫天下之大部位对全世界调取关税战，其初衷不过平均增加关税百分之二十。美国每年货物进口是三点三万亿美元，加百分之二十关税，也不过收入六千六百亿美元。但是美债收益率如果波动超过百分之二，特朗普就是得不偿失，就是偷机不成十把米。现在大家知道为什么特朗普这几天拼命向我们摇动台兰芝原因不是关税反制，而是美债危机，而且搞不定，我们就很难搞定全世界。而中方之所以对特朗普的橄榄枝强硬而且冷淡，原因就是六月之前我们拥有充分主动权，而且特朗普政治信誉太差，如果现在匆匆与特朗普达成某种协议，搞不好过了。六月份之后，这个人又变脸了，现在必须拿捏特朗普，让他感受到切肤之痛，然后才有可能达到一个公平的协议，才有可能保证未来的协议顺利履行。现在我们要做的就是忍耐。两个月。国家对于特朗普大概率有一套完整的斗争策略，不闻近代结果就行。