白银的love跌停，所谓薅羊毛，咱们到底薅的是什么呢？先说结论，这次白银love的极端行情并不是白银的基本面出了什么大事，而是一个稀缺性的标的，加上场内流动性被锁死，带来了一个结构性的事故。很多人可能以为自己在做套利，但实际上你再接一笔高度不对称的流动性的风险。第一个我们讲一下，为什么偏偏就是白银这个love呢？原因很简单，国内场内的交易几乎就没有直接能够接白银的这种工具。目前我们没有真正意义上的有实物现货支持的，纯的白银的e t f。于是的话这个国头瑞银白银love就变成了场内唯一能蹭到白银价格的通道了。在白银价格创阶段性新高，避险资金加短线投机资金一起涌进来的时候，所有资金就只能往这一支产品里边挤。问题也就是从这里边开始了。那我们说它真正的核心矛盾是什么？标的是稀缺的，场内份额也是锁定的白银这个东西啊本身天然就有两个问题。第一个它现货不太友好，这东西体积相当大，仓储成本比较高。同样的价值，它的体积差不多是黄金的十九倍左右，交割和标准化都不如黄金成熟。第二个，它的供给弹性其实很差，整个这个品种无论你在场内多想买它的份额，不是随时你想买就能涨出来的。于是结果就是呢资金在二级市场里面博弈，但是场内可交易的份额始终是被锁死的。当大量的资金在一个小池子里边相互抬价，那它的溢价就自然会失控，定价就开始脱离白银本身。那我们再聊聊为什么白银其实它不适合当成一种配置。性色很多人忽略了一点，白银从来就不是一个好的配置品种，它更像一个天然的投机品种。原因很现实，它容纳量太小，白银相关的矿产股票市值普遍是不大的，根本撑不住机构级别的配置资金，它的波动又很大。白银的同时带有工业属性和金融属性，它波动率长期是显著高于黄金的。历史上这个东西就非常容易被炒作，而且炒作的时候跟基本面的关联程度往往不高，情绪和博弈的权重反而更大一些。所以白银路府的暴涨跟跌停本身它是个高贝塔品种，叠加场内的杠杆和份额错配，就很容易被情绪推到极端的水平。那很多人谈说我是在做无风险套利，那你的风险最后又暴露了，到底在哪儿呢？溢价这么高，申购在卖。很多人说这。不就是送钱吗？但是你想一下问题出在哪儿，love的套利，从来它就不是一个计时的东西。这里边有三道，你根本绕不开的风险。第一个道德风险，它就不在你这儿了，而是在时间那边love的申购是t加二，在议价已经到了五十六十，甚至有百分之七十的情况下，两天时间你的间隔足够发生一次踩踏了。你拿到份额的那一刻，你想去套利，但市场已经开始套你的利了。第二，它监管也不是摆设，当溢价开始明显的脱离了现实的情况，监管可以随时介入，加重点监控，调整申购的限额，直接切断你的套利通道。在机构这套体系里边，一加一般超过百分之十五，这种log基本上就算是得意进去了。因为这个时候你赚的已经不是白银的钱了，而是情绪接力的钱。第三点，最容易被忽视的一点就是这种交易的溶解度问题。当你也想套利，他也想套利，大家都形成套利的共识了。那套利盘本身就是最大的潜在空投。比如说十二月二十五号的时候，这个跌停它本质上就是套利盘，集体变成卖盘了，触发了一次自我实现的终极清算。那通过这件事儿，我们真正的在记住什么呢？白银love的这种回落根本就不是什么黑天鹅，而是一次市场效率的被动的修复。对于普通投资者来说，真正需要警惕的不是白银本身，而是这一类标的共同特征。小容量高，溢价强监管。这三样一旦同时出现所谓的薅羊毛，本质上就是在读最后一个出门的人，不是你自己。如果真要抢出白银，这种敞口优先，可以考虑用底层更清晰的流动性，更充足的期货，或者说溢价。起码你低一些的其他工具，而不是去参与这种场内工具错配制造出来的虚假繁荣。这次白银love其实已经把坑挖得很标准了。